1.大摩的地产魔术棒：先吸筹再发报告唱多股价
在今年上半年的内地地产调控中，地产股风声鹤唳，其中H股的内地房企股一路下跌。然而，摩根士丹利却嗅到了机会的味道。它在对地产股的一片唱空声中，率先唱多，却在此前建好了仓，只等股价攀升，请君入瓮。
“我的成功可以复制。”
这句7月份的坊间流行语，正是大行们操作港股手法的最佳写照。
先收集筹码，再发推荐报告让股价拉升，然后出货。外资大行们操作港股的手法就是如此简单，却也每每奏效。
在今年的4月中旬，地产界已在最具威慑力的调控措施抛出之后，业内顿时陷入了极度深寒。
2010年4月19日，摩根士丹利发表研究报告表示：国务院宣布一系列新措施，旨在打击猖獗的投机性需求，抑制房地产价格增长。政策分为四类：1)收紧投机性需求的按揭政策；2)增加土地供应；3)加快住房建设；4)实施更多市场规管活动。
大摩指出，其与发展商会谈后明白到，商业银行自去年下半年开始已谨慎放贷，故收紧措施对现货市场影响有限，而对于实行较07年更严格抵押贷款政策，大摩相信是一个强烈讯号，政府决心制止楼价上涨。就国务院接连推出调控楼市政策，最新指房价过高地区可暂停发放三套房贷，显示中央对遏止楼价过快上涨的决心。国务院还鼓励地方政府推出新税，这意味着更多政策变化还在后头。相信消息对内房股造成不明朗因素，政策风险短期内难以移除，投资者现阶段不宜“火中取栗”，宜先行回避、避免“抄底”。
然而话音刚落，大摩就在市场上进行了第一次抄底，它选择的对象是富力地产(12.34,0.16,1.31%,经济通实时行情)。
就在摩根士丹利发表报告的后两天，根据香港交易所(126.8,2.90,2.34%,经济通实时行情)数据显示，4月21日，大摩增持富力地产1670.14万股至8.31%，在4月22日减持365万股至7.6%，在4月30日增持669.14万股至8.61%。其该时段平均增持成本为每股11.06元，该时段入货成本为18471万元。
值得注意的是，大摩在报告中表示负债率较高的房企会在信贷紧缩的情况下受影响更大，但富力地产恰恰今年第一季度的资产负债比达到74.5%。
与此同时，富力地产股价从4月7日开始下跌，从最高点13.96元，最低跌至9.78元，并在4月29日小幅跳升，涨1.96%，报收10.38，当天最低点为10.22元。
值得注意的是，4月30日当天，北京政府发布调控通知。要求商业银行根据风险状况暂停发放第三套及以上住房和不能提供1年以上本市纳税证明或社会保险缴纳证明的非本市居民购房的贷款。统一购房家庭只能新购买一套商品住房。
北京新政选择在长假前出台，市场纷纷忧虑后续地方调控措施的力度。而大摩选择在政策风险如此不明朗的情况下火线建仓，原来早已留有后着。
长假归来，大摩口风已变，开始其一路唱多地产股之旅。
在5月5月，大摩发表报告表示：北京市政府已落实抑制楼价过快上涨通知，该行留意到严控需求面政策包括︰一)每个家庭只可购买一套商品房；二)银行可停止发放购买第三套房贷；三)买家未有缴纳地方税/社会保险至少一年，银行可停止发放新按揭贷款。
报告指，第一点属新政策并较具影响力，因大部分买家实际已拥有一套房，属升级买家。
值得注意的是，大摩在报告中引述了一个“小道消息”。大摩引述北京内房业内人士指，措施不具追溯性质，通知前已拥有一套房并不计算在内，即政策出台后，未购房的家庭每户不容许购买第二套或以上单位，但在政策出台前已拥有一套住房的家庭，可以再新购买一套商品房。大摩由此得出结论，若属实，措施的影响会因此而减少。
事实上，这个在日后被得到证实。
此外，基于中央强力干预楼市，大摩维持楼价及交投量下滑看法，对股价影响负面。然而，经庞大抛售后可浮现机会，因相信政策风险已大致反映。
然而，大摩复制黏贴的魔法在上半年地产调控的风云中，暂时失效。
富力的股价并没有如同大摩预计中的探底回升，此时，富力地产仍处于地产政策出台以来的下行通道中，从4月13日的最高点13.96元，跌至5月20日的8.55元。
大摩对之前地产股的风险预计并不充分，其建仓时间仍然偏早，因此，大摩改变了策略，继续唱多，拉升股价，逐步减仓，降低仓位止损。随后瞄准时机，重新建仓。
根据香港交易所数据记录的大摩席位操作显示，大摩对富力地产的持股，从5月13日9.27%的仓位，降至5月28日7.35%的仓位，并在5月27日减持中渝置地(3.06,0.11,3.73%,经济通实时行情)180.7万股。
在6月7日，大摩发表报告，下调多只内房股的12个月目标价。指出内地房企降价压力迫在眉睫﹐预期内地房企将会减价销售，以抵消当局收紧房贷的影响，预期内地楼市将下调5%至20%，并下调相关股份的每股资产净值平均约12%﹐另把10/11年度盈利预测降低﹐其中，富力地产由16.3港元下调到12.9港元。但值得注意的是，大摩给予富力地产却是“买入”评级。
而当其时，距离5月5日恒大地产(2.73,-0.01,-0.37%,经济通实时行情)率先宣布全国40个楼盘统一8.5折促销，时间过去一个月，众开发商已是“喊降”声音一片。不仅万科在深圳、北京、成都等地的楼盘传出降价声，绿地在6月8日也宣布全国41城的100个楼盘优惠促销。
而就在大摩发表报告的前几天，6月1日，中银国际发表报告称，富力地产5月销售收入和签约面积分别环比下滑49%和42%至13亿人民币和10.61万平方米，这是09年以来次低的单月销售额。公司微降了平均售价，但是目前面临的主要问题是购房者很难获得按揭贷款，预计未来几个月平均售价将下滑。
报告还指出，预期包括富力地产在内的一线城市开发商将比同业面临更严峻的挑战，目前北京、广州等一线城市的政策已经越来越严格。如果富力地产将前5个月的销售收入年化，那么2010年全年的销售额为260亿人民币，预测年内公司很有可能下调销售目标。
中银国际维持该股卖出投资评级为7.91港元12个月目标价。而大摩6月7日的报告中给予富力地产的则是买入评级，12个月目标价为12.9港元。两者看法之迥异，12个月目标价落差之大，实在是耐人寻味。
大摩在6月7日的报告中对自己评级给出的理由是，虽然行业短期前景暗淡，但并非崩溃，并认为“危中有机”，投资者可作选择性吸纳。建议低位收集合景泰富、世茂房地产(15.1,0.38,2.58%,经济通实时行情)及富力地产。
同时，大摩呼吁增持富力，特别强调其近期收购项目及土地储备合理。
大摩所指的富力土地项目包括了正是4月28日，富力以70.5亿元的总价拍得位于天津津南区咸水沽镇的1933亩土地。这刷新了天津单一项目楼盘的体量纪录和最高地价纪录。
富力2009年年报显示，截至去年年底集团拥有现金78.9亿元，相比于往年，富力拥有的现金得到了极大改观，同比去年增长了284%。
但与此同时，3月初出台的土地调整风暴也已愈演愈烈，这也在考验富力的资金承受压力。3月10日国土资源部出台《关于加强房地产用地供应和监管有关问题通知》要求，“竞买保证金不低于出让最低价20%”、“土地出让完成后，必须在10个工作日内签订出让合同”、“1个月内必须缴纳出让价款50%的首付款”、“余款最迟付款时间不得超过一年”。
这意味着，在拍得天津地王的30天之后，35.25亿元首付款将从富力账上划出。
同样是对于富力土地储备的看法，在4月29日花旗的研究报告中就有不同的意见，花旗指出富力地产花70.5亿元人民币购得天津新地王，较底价高出21%，事实上，该地块总建筑面积301万平方米，折合每平方米楼面价格为2341元，该行认为在此刻内地抑制楼价上涨过快的环境下，以高价投得有关地王，指其过度进取。
花旗指，重申对富力地产“沽售”的投资评级，并强调富力地产为该行内地房地产股首要沽售股份之一。
一边唱多，一边出货，大摩正依据着自己的节奏进行着。
根据香港交易所数据显示，大摩在6月10减持富力地产346.84万股至6.89%，在6月23日减持90.98万股至6.87%，至4.96%。
6月25日，在经历了将近24个交易日的爬升后，富力地产的股价已经重回10块以上，其中在6月21日收盘达到11.14元，已经基本回复至大摩第一次大幅建仓时11元的股价水平。就在这时，等待已久的大摩闪电出手，根据香港交易所数据显示，当日大摩大幅减持富力地产至2.55%，而富力地产当日的收盘价为10.72元，最高价为10.84元。
接下来，大摩需要寻找新的建仓时机。
这个时机很快就来了。在经历过5月20日至6月25日的上升区间后，富力地产又重新进入下行区间，最低跌至7月5日的9.52元。
查阅大摩席位的操作记录可以发现，即前次的大幅出货之后，在6月25日至7月2日期间，大摩已经重新大幅入货，仓位重回至6.95%，而富力地产在这段时间内的股价小幅下跌，以富力地产7月2日的最低点9.69元计算，大摩选择此时建仓，在短时间内已经将其持仓成本大幅降低。
在完成了建仓之后，大摩再次登台唱多富力地产。
在7月6日，大摩发表评级，建议“增持”富力地产，维持其对富力地产的12个月目标价12.9元，指其6月份销售金额为16亿元人民币，总计第2季销售金额按季下跌28%、销量则减少30%，完成其今年销售目标300亿元人民币的42%；富力地产次季销售虽放缓，但其销售锁定比率仍轻微优于同业。
对比同期花旗在7月6日的评级可以发现，花旗维持富力地产“沽售”评级，12个月目标价微降至8.47元，与大摩的12个月目标价相差近4.4元。
花旗表示，富力6月销售额较去年同期跌31%至16.4亿元；今年上半年合同销售额较去年同期跌2%至125.2亿元。虽然上半年于天津及重庆销情理想，但仍难以弥补其在广州及北京销售跌幅。另外，富力上半年斥70.5亿元收购天津土地，令其在北京土地结构无法改善；加上该行认为内地房地产市道因贷款收紧正在恶化，料富力下半年销情反弹乏力，亦难以达到全年300亿元销售目标。维持“沽售”评级，12个月目标价微降至8.47元。
两者对同一地产企业的投资价值存在较大的分歧。
而在大摩重申评级当天，富力地产开始止跌回升，当日涨幅达3.69%，此后持续拉升，到了7月14日，富力地产股价最高点位已经达到11.26元。
大摩在此时重演了一遍复制粘贴，大幅减仓至2.33%，粗略估计，其在7月2日至7月14日，短短的十几天内，获利已达8338万元。
短短几天，大开大合的操作，大摩的地产一战，宣告胜利。对比富力地产在当时几天的股价可以发现，大摩在此期间的几次操作，都精确地踩在了时间点上，实现逢低吸入，逢高卖出，而大摩也改变之前小幅操作的策略，大幅调动仓位。
大摩的“魔术”仍在继续，在7月15日，大摩大幅增仓富力地产至6.47%。 |
发表于 2010-7-26 07:15
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